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探路者电商业务仍保持快速增长

创建时间:2013-08-11

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申银万国近日发布探路者(11.170,-0.23,-2.02%)的研究报告称,2013年中报EPS为0.23元,同比增长63.1%,业绩符合预期。

 

2013上半年实现销售收入为5.14亿元,同比增长35.3%,归属上市公司股东的净利润为9662万元,同比增长63.1%,营业利润和利润总额分别增长30%和37%,公司摊薄EPS为0.23元,中报业绩与业绩快报一致,也符合我们的预期。第二季度营业收入2.4亿元,同比增长34%,净利润3754万,同比增长102%,营业利润和利润总额分别增长17%和25%。二季度净利润大幅增长,主要因去年上半年计提较多所得税导致去年基数较低影响,今年净利润增速远超利润总额增速。


探路者公司加大了对过季货品库存的清理力度,毛利率有所下降,加盟商回款压力较大,应收票据大幅增长,经营性现金流下降。上半年毛利率同比下降2个点至48.8%。期间费用整体虽有增长,但慢于收入增速,销售费用率同比下降1.9个百分点至16.9%,管理费用率同比下降0.6个百分点至10.9%。受所得税率调整影响去年同期净利润率基数较低,今年上半年净利润率同比提升2.8个百分点至18.8%。

 

盈利质量方面,报表存货规模上升26%至2.06亿,由于加盟商回款压力较大,公司接受了加盟商以商业票据的形式回款提货,应收票据大幅增长2031%至5543万。受此影响,经营性现金流下降366%至负1.41亿。

  

多品牌发展战略清晰,未来公司将加大电子商务投入,同时向户外综合服务商转型。公司明确了各品牌的细分专长,未来探路者将专注于徒步登山;Discovery专注于自驾越野;ACANU专注于户外骑行。上半年公司保持稳健扩张的节奏,净开店140家至1535家,电子商务收入7122万元,同比大幅增长206%。未来探路者计划以差异化战略重点发展线上市场,以专供款的模式积极发展线上分销业务,鼓励加盟商上线。长期来看,公司确定成为户外行业综合服务提供商的战略目标,使用自有资金1亿元设立子公司发展资源整合平台。

 

目前户外行业整体增速放缓,公司2014年春夏订货会增速约20%,预计传统渠道订货会增速在10%左右,未来探路者电商发展值得期待,但考虑到传统渠道恐有压力,维持增持评级。预计2013-2015年EPS为0.57/0.71/0.81元。对应PE为20.0/16.1/14.0倍。

 

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