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探路者:营收增长符合预期,毛利率略有下滑

创建时间:2013-08-11

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 探路者今日公布了其2013年半年度报告,主要经营业绩如下:


 报告期内,实现营业收入51,400.68万元,同比增长35.29%;实现归属于上市公司股东的净利润9,661.88万元,同比增长63.12%,公司摊薄后每股收益为0.23元。
  

持续加强渠道建设,订货会增速下滑
   

2013年上半年,实现营业收入51,400.68万元,同比增长35.29%,主要原因是(1)公司持续加强渠道建设,净新开店140家,店铺总数已达1535家;(2)完善品牌布局,三大品牌运营格式正式形成;(3)电商业务快速成长;(4)2014年春夏订货会增速有所下滑。
    户外服装类产品毛利率下滑较明显2013年上半年,公司的毛利率为48.76%,同比减少2.04个百分点,我们认为可能是公司让利给经销商,改变定价策略,导致公司毛利率小幅下滑。从分产品毛利率看,服装毛利率下滑较为明显,较去年同期下滑4.3个百分点。户外鞋品毛利率小幅上升1.32个百分点。
    净利润增速高于利润总额增速,净利率提升
    由于2012年上半年公司高新技术企业证书失效,且相关复审尚未结束,出于谨慎性原则,公司按25%的税率对上半年重新计算预提了所得税费用,而2013年公司重新采用15%优惠税率,使得净利润率大幅提升,同时,净利润增长62.70%。
    维持“推荐”评级
    受整个服装行业终端销售不景气的影响,13年秋冬订货会增速较往年下滑,但从中长期看来,户外行业的高速成长期还未结束,公司作为国内户外品牌的龙头企业,将分享行业高增速蛋糕。从公司层面看,公司逐步推动多品牌战略业务体系的建立,将满足户外用品消费者多层次的细分需求,为公司在未来的长期持续发展赢得更广阔的空间。
    预计公司2013-2015年的EPS分别为0.59元、0.81元和1.02元,对应PE分别为19.40倍、14.09倍、11.16倍,维持“推荐”评级。

 

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