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探路者:渠道拓展 业绩高增长

创建时间:2012-08-28

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探路者公司2012年上半年业绩保持高增长态势。公司2012年上半年实现收入3.80亿元,同比增长52.4%,实现归属于上市公司股东的净利润5923万元,同比增长36.1%,每股收益0.17元。2012年二季度公司收入环比一季度下降10.8%,这在近5年还是头一次,我们需要确认其中的原因。二季度毛利率为48.7%,比一季度降低2.1个百分点。由于税收优惠到期,相关复审尚在批复过程中,公司暂以25%的所得税率预提所得税费用,这是净利润增速低于利润总额增速的主要原因。
  

渠道拓展继续推进,2013年春夏订货会表现依然良好。2012年上半年公司净新开店185家,店铺总数已达1226家,渠道拓展继续推进。公司2013年春夏订货会订单金额为7.25亿元,比2012年春夏订货会增长50.5%,预计将主要体现在2013年上半年的报表中。需要密切跟踪加盟商的开店意愿。
  

公司积极打造多品牌运营体系,强化品牌营销。公司从2012年始逐步打造以探路者品牌为核心,新推出了电子商务品牌阿肯诺,拟推出户外休闲品牌DiscoveryExpedition,着力打造多品牌运作的体系。公司强化品牌营销,与旅游卫视合作推出以探险、挑战、旅游为主的真人秀节目《我是探路者》,公司还通过聘请代言人和赞助活动来推进品牌营销的深入。
  

给予?增持-A?的投资评级。我们预计2012、2013、2014年公司营业收入为11.06、14.82、18.46亿元,净利润为1.88、2.48、3.20亿元,每股收益为0.54、0.71、0.92元,对应的市盈率为37.2、28.2、21.9倍,给予?增持-A?的投资评级,12个月目标价25元。
  

风险提示:户外用品行业竞争加剧导致盈利能力下降、渠道拓展和订货会金额不达预期。

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